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来源：芝商所CMEGroup
美国大豆产区天气转好有利于大豆生长，加之美豆出口疲软，投机基金连续第六周增持大豆期市净空单，创历史最高水平，美豆价格跌破1050美分/蒲式耳，为四年来最低水平。上周三，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆11月基准合约收盘价格为1042.25美分/蒲式耳，周环比下跌24美分/蒲式耳。
美豆优良率保持较高水平
前一周，美国玉米带西部之前多雨的部分地区终于转为干燥，飓风“贝利尔”给东部玉米区带来了急需的降雨，缓解了关键地区的潜在干旱问题，美豆生长整体较为有利。美国农业部发布的全国作物进展周报显示，美国大豆优良率保持稳定，截至7月中旬，大豆优良率为68%，为2020年以来的最高值，去年同期为51%。其中，伊利诺伊州大豆优良率为73%，印第安纳州67%，衣阿华州72%。
此前笔者预计今年美豆优良率与2015年和2022年相似，但是公布7期数据以后，优良率明显好转，正朝着2018年和2020年走势靠近。其中，2018年单产为51.6蒲式耳/英亩，同比增长5.1%，当年后期的优良率基本在66%~68%区间；2020年单产为50.2蒲式耳/英亩，同比增长5.9%，后期优良率基本在63%~74%区间。从目前对比情况看，美豆实现52蒲式耳/英亩的趋势单产越来越乐观。
美豆生长期天气整体较好
美国农业部作物进展周报显示，截至2024年7月中旬，美国全国土壤表层墒情短缺和非常短缺的比例为28%，去年同期为38%；美国全国土壤亚层墒情短缺和非常短缺的比例为28%，去年同期为43%；美国干旱比例为48%，与去年同期的49%相当，3个月前为62%。具体来看，今年干旱主要集中在东部沿海和西南地区，而去年干旱主要集中在中西部大豆、玉米主产区，7月份剩余时间里，美国大豆主产区整体降水基本与往年持平或略高，但是7月27日前气温明显低于往年平均值，28日以后气温才会逐渐回升，对美豆生长影响不大。美国国家气象局气候预测中心（CPC）最新预计，ENSO中性天气将在未来几个月持续。拉尼娜现象在8~10月期间出现的几率为70%，并将持续到2024/2025年度北半球冬季（11月至次年1月）的几率为79%。因此，除了短期的气温和降水外，笔者从中长期的气候变化角度分析一下未来转向拉尼娜可能对北美大豆产量产生的影响。
拉尼娜对全球气候有何影响？
所谓拉尼娜，西班牙语意为“圣女、小女孩”，它主要是赤道中东太平洋的海温持续异常偏低的一种气候现象。其判定标准在不同国家有不同的规定。美国、澳大利亚、日本等国标准各有差异。美国国家气象局的判断标准是，连续5个月关键区海温指数3个月滑动平均值连续5次≤-0.5℃定义为一次拉尼娜事件；澳大利亚气象局将关键区海温距平≤-0.8℃且大气南方涛动指数≥0.8定义为一次拉尼娜事件；日本气象厅将连续6个月关键区海温的5个月滑动平均值≤-0.5℃定义为一次拉尼娜事件。我国主要参照美国国家气象局的定义。2017年，中国气象局起草的《厄尔尼诺/拉尼娜事件判别方法》国家标准正式发布，标准中规定，连续5个月的关键区海温指数的3个月滑动平均值≤-0.5℃定义为一次拉尼娜事件。从历史上来看，1951年以来一共发生了18次拉尼娜事件，每一次都造成了全球范围的气候异常。拉尼娜与厄尔尼诺一样，对区域或全球一半以上地区的气候有显著影响，特别是对太平洋沿岸地区的影响更显著，简言之为“东岸更干旱、西岸更潮湿”，但是整体影响程度不如厄尔尼诺。通常情况下，当拉尼娜来临时，赤道太平洋中东部持续偏冷、气流下沉，使得该区降水大大减少，出现比以往更加干旱的天气，如南美西海岸附近阿根廷等国家降雨稀少，比往年更干旱；太平洋西部一带气温则相对较高，西边的大气吸收了海洋的热量和水汽，变得活跃起来，空气又湿又暖向上抬升，水汽凝结致雨，直接导致这一带降水较往年增多，如印度尼西亚、澳大利亚东部等异常多雨。当拉尼娜长时间持续时，非洲中部、美国东南部等地常发生干旱，巴西东北部、印度和非洲南部等地容易出现洪涝。
拉尼娜对美豆整体影响有限
根据美国农业部数据，自1965年有美豆单产统计以来，共发生过15次拉尼娜事件，涉及美豆生长期的有23个年度，其中有12年美豆减产，9年增产，2年平产。其中减产幅度在-20.2%~-0.7%，幅度在-5%以上的有5年；增产幅度1.5%~22.0%，幅度在5%以上的也有5年。作为对比，自1984年南美有单产统计以来，共发生过12次拉尼娜，涉及16个市场年度。其中阿根廷减产13年，增产3年；巴西减产5年，增产11年。整体来看，拉尼娜对阿根廷影响较大，且根据统计，在巴西大豆增产的年份，阿根廷大豆增产幅度较小或者减产；巴西大豆减产的年份，阿根廷大豆减产幅度更大。
因此就大豆而言，拉尼娜对南美大豆，尤其是阿根廷大豆单产的影响要大于北美。按照CPC预计，今年拉尼娜事件大概率出现在8月至10月份，2000年以来，只有2016年和2020年的拉尼娜事件始于9月份，与今年情况较为类似，这两个年份的美豆最终单产均增加，因此从气候和历史的角度来看，美豆单产有较大的概率增加。
投机基金净空单持仓创纪录
根据CFTC持仓报告，截至7月上旬，投机基金在CBOT大豆期货及期权市场的净空单达到17.26万手，这也是投机基金连续第六周增加对大豆的看空押注，累计净卖出15.84万手，成为历史上最强抛售力度之一。
过去20年里，投机基金在大豆期市的净空单持仓共有四次超过16万手（连续超过16万手算作一次），其中三次出现在2024年。对这四次净空单超过16万手以后进行统计，发现一个月后基金均大幅减持了净空单，减持规模在2.5万~12.5万手不等，大豆期价也均出现了上涨，上涨幅度在25~70美分/蒲式耳不等。
从历史上看，投机基金在7月份建立创纪录空单较为少见，因为每年这个时候正值作物生长关键期，很容易发生天气炒作。2015年以来，只有2018年和2019年两个年份基金在7月份在大豆期市上持有净空单，当时主要是中美贸易摩擦影响美豆出口。
6月我国进口大豆创年内新高
海关数据显示，2024年6月份我国进口大豆1111.4万吨，比5月份的1022.2万吨增加8.7%，比去年6月份的1020.1万吨增长8.9%，为本年度迄今最高单月进口量；1月至6月我国大豆进口总量为4848万吨，比去年同期的4955万吨减少107万吨，减幅2.2%；大豆进口成本为519.7美元/吨，比去年同期的634.3美元/吨下跌18.1%。按照市场年度来看，2023/2024年度迄今（10月至6月），我国大豆进口总量为7139万吨，比上年同期的7174万吨减少35万吨，减幅0.3%，月度平均进口量为793万吨。按照海关分国别情况来看，1月至5月我国自巴西进口大豆2472万吨，比去年同期提高23%，占总进口量的66.1%；自美国进口大豆1085万吨，同比几乎减半，占总进口量的29%。作为对比，2023年我国进口巴西大豆占比70.4%，进口美国大豆占比24.4%。巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，今年前7个月巴西大豆出口量预计将达到7697万吨，高于去年同期的7385万吨。7月份以后，巴西港口出口重点转向正在收获上市的二季玉米，加之今年大豆产量因天气恶劣而降低，导致出口供应下滑，预计下半年巴西大豆出口将明显减少。
9月底前国内进口大豆供应宽松
随着3月收获上市装船的巴西大豆近期陆续到达，4月份开始我国大豆进口量回升，5月份以后大豆到港量大幅增加。据市场消息，7月前两周，我国买家预订了多达75船巴西大豆（约合450万吨），订购的大豆主要在8月交付，还有一部分在明年上半年交付。增加采购的主要原因：一是因为雷亚尔贬值提高了巴西大豆的出口竞争力；二是巴西大豆价格低迷；三是市场担心美国大选对未来中美贸易产生不利影响。目前国内7月船期采购基本结束，8月船期采购过七成，9月船期采购不足一成，预计7月份我国大豆到港量在1100万吨，8月份到港量在800万吨左右，9月底前国内进口大豆供应仍然宽松。
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